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    虎撲再次折戟A股IPO “直男”社區不受資本青睞?

    2021-06-25 04:46:29 證券日報

      虎撲再次折戟A股IPO “直男”社區不受資本青睞?

      6月23日,中金公司公告,鑒于虎撲(上海)文化傳播股份有限公司(簡稱:虎撲)擬調整上市計劃,中金公司、東方財富證券、虎撲三方同意解除輔導協議,終止對虎撲首次公開發行股票并上市的輔導工作。這意味著,虎撲第二次沖擊IPO之路就此終止。

      艾媒咨詢CEO張毅在接受《證券日報》記者采訪時表示,一方面,過去部分互聯網企業在A股上市時,曾出現過虛增業績的情況,類似的輕資產公司上市確實存在審計風險;另一方面,虎撲用戶黏性不高,成長空間有限,盈利模式相對單一,上市后利潤的可持續性也是一大問題。因此,這類公司在A股上市存在風險,業績不確定性高的互聯網企業,可以尋求海外上市。

      公開資料顯示,虎撲成立于2004年,創始人為程杭。最初以籃球論壇起家,發展至今已涵蓋門戶、賽事、電商、線下活動、游戲聯運、基金等多元業務。2020年,虎撲總注冊用戶數超7000萬,日訪問量1.6億,由于九成用戶為男性,因此虎撲又被稱為“直男”社區。

      虎撲兩次沖擊IPO未果,是因為“直男”社區不受資本青睞嗎?

      六年上市夢碎

      資本之路前途未卜

      這并非虎撲第一次謀求上市,公開資料顯示,早在2016年4月份,證監會官網就曾披露過虎撲IPO招股書,當時公司擬公開發行不超過3333.4萬股,募集資金4.2億元,融資主要用途為互聯網技術平臺升級改造和補充流動資金。當時的招股書顯示,2015年虎撲營收為2.01億元,其中廣告業務占比超60%;凈利潤為3157.61萬元。

      時隔一年,2017年3月份,證監會公布了當年首批公開發行股票申請終止審核企業名單,虎撲位列其中。當時證監會表示,“發行人應收賬款余額較高、周轉率下降,業績波動較大且經營活動現金流量凈額和凈利潤的差異較大,無形資產會計核算的規范性存疑”。

      2019年4月份,虎撲在中金公司與東方財富證券的聯合輔導下,計劃再次沖擊A股上市,當時兩家保薦機構共委派17人組成虎撲IPO項目輔導工作小組。兩年后,虎撲再次宣布終止IPO申請。

      香頌資本執行董事沈萌在接受《證券日報》記者采訪時表示,虎撲終止上市計劃主要是其資產負債等財務結構不足以滿足(監管)對風險控制的要求。

      天眼查數據顯示,虎撲成立以來完成了六輪融資,首次融資是2007年9月25日,投資方為五源資本、匯石資本,融資額度為數百萬美元。

      其中值得一提的是,A股上市公司*ST貴人于2015年1月份斥資2.4億元,成為虎撲D輪融資的獨家投資方,持股比例為15%,為第二大股東。2018年1月份,由于虎撲新一輪融資,*ST貴人持股比例被稀釋至13.66%,仍為虎撲的第二大股東。同年8月份,*ST貴人將其持有的虎撲13.66%股權,作價2.7億元轉讓給上海鼎點資產管理有限公司。這也意味著,當時虎撲估值為19.77億元。

      在此次股權轉讓過程中,*ST貴人還披露了虎撲未經審計的業績情況。2017年,虎撲的營業收入為2.32億元,凈利潤為1929.4萬元。盡管虎撲的收入細則甚少公開,但根據僅有的兩次公開數據不難發現,在2015年至2017年期間,公司營業收入保持穩定增長,但凈利潤不升反降,下滑幅度達38.89%。

      一年后,虎撲迎來了一位重要股東。2019年6月6日,投資方為字節跳動,交易金額為12.6億元,占股比例為30%。這也意味著虎撲估值一躍升至42億元。這也是虎撲至今最后一次融資。

      “直男”社區被指盈利單一

      轉型多元化內容社區

      “虎撲是PC時代的互聯網產物,2000年前后社區文化興起,天涯社團、晉江文學網、虎撲等知名社區相繼成立,大部分論壇的屬性明確,比如地域論壇、興趣論壇、校園論壇。當時的論壇流量充足,但收入模式比較單一,主要依靠廣告,這也就意味著當流量流失后,論壇很快會陷入困境!币晃籘MT券商分析師告訴《證券日報》記者,與大部分PC時代互聯網產品一樣,在經歷移動互聯的迭代后,論壇這種古老的社區文化急需革新,注入新鮮血液。

      “另一方面,虎撲的用戶絕大部分是男性,男性的消費能力普遍低于女性群體。在遍地購物節的當下,‘父親節’沒有任何電商開展活動,與‘母親節’‘婦女節’的熱鬧促銷相比,可以很明顯看出商家對男性市場的態度!鄙鲜龇治鰩熯M一步表示,同樣是社區,廣告主在選擇平臺時,可能更偏向小紅書而非虎撲。

      沈萌認為,社區形態主要是靠興趣形成的黏性,但是這種黏性與商業化的相關性很低,也就是說可能知名度很高的社區,卻很難變現,而基于興趣的流量如果導流也容易遇到用戶逆反情緒。所以,這類平臺業績基礎缺乏安全感,未來想象空間不夠明確。

      虎撲管理層顯然也意識到了這一問題。2009年,虎撲推出了自己的獨立電商平臺卡路里商城,兩年后該商城關閉;2012年虎撲推出以導購為核心的產品“識貨”,并于2015年孵化“毒APP”(后更名得物APP),打造潮流電商平臺。根據天眼查,目前虎撲持有得物15%股權,為第三大股東。

      程杭在接受媒體采訪時曾表示,虎撲一開始只是單一的體育社區,現在已經開始向影視、電競等方向拓展。2020年,虎撲進行了一系列的logo更換,增加了中文版本,程杭認為,“這代表虎撲未來會向更廣泛的用戶群去涉獵,成為一個泛男性化的內容社區平臺”。

    (編輯:王永樂)
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